“La sabiduría de la vida consiste en la eliminación de lo no esencial. En reducir los problemas de la filosofía a unos pocos solamente: el goce del hogar, de la vida, de la naturaleza, de la cultura”.
Lin Yutang
Cervantes
Hoy es el día más hermoso de nuestra vida, querido Sancho; los obstáculos más grandes, nuestras propias indecisiones; nuestro enemigo más fuerte, el miedo al poderoso y a nosotros mismos; la cosa más fácil, equivocarnos; la más destructiva, la mentira y el egoísmo; la peor derrota, el desaliento; los defectos más peligrosos, la soberbia y el rencor; las sensaciones más gratas, la buena conciencia, el esfuerzo para ser mejores sin ser perfectos, y sobretodo, la disposición para hacer el bien y combatir la injusticia dondequiera que esté.
MIGUEL DE CERVANTES Don Quijote de la Mancha.
La Colmena no se hace responsable ni se solidariza con las opiniones o conceptos emitidos por los autores de los artículos.
JAMES RICKARDS 29/10/18 ¿Cuándo se debilitará el dólar fuerte? En última instancia, la respuesta es cuando el Tesoro quiera. Cuando
el Tesoro no está demasiado preocupado por el dólar, las fuerzas del
mercado pueden prevalecer para subir o bajar el tipo de cambio en
comparación con los euros, francos suizos, yenes o cualquier otra
moneda. A veces, otros bancos centrales intervienen para subir o
bajar sus monedas en relación con el dólar y a los Estados Unidos no
parece importarles. China es notoria por esto. Japón y Suiza son otros
manipuladores de divisas practicamente. La última intervención del
mercado de divisas totalmente coordinada fue realizada por el G-7 en
marzo de 2011 en el momento del terremoto y tsunami de Fukushima, Japón,
que causó el colapso de una planta de energía nuclear y, en última
instancia, una caída de la bolsa de valores de Tokio. La economía
japonesa se debilitó por el desastre natural. Un yen más débil habría
ayudado a la economía con exportaciones más baratas y más inflación.
Pero las compañías de seguros tenían que vender activos denominados en
dólares y comprar yenes para pagar las reclamaciones denominadas en
yenes por las pérdidas causadas por el desastre. El resultado fue un yen
más fuerte. La intervención del G-7, organizada por la entonces
ministra de Finanzas francesa, Christine Lagarde, vendió con éxito el
yen y compró euros, dólares y libras esterlinas para debilitar el yen a
pesar de que las compañías de seguros lo compraron. El éxito de Lagarde
en esta intervención fue instrumental en su elevación a la dirección del
FMI poco después. En resumen, excepto en circunstancias
extraordinarias, el Tesoro de los Estados Unidos no interviene
directamente en los mercados de divisas para determinar los tipos de
cambio del dólar estadounidense. Si tal focalización es necesaria, el
Tesoro trabajará con la Reserva Federal para elevar las tasas de interés
o hacer una pausa en el aumento de las tasas para afectar el valor del
dólar. Todo esto puede estar a punto de cambiar. Tanto el
presidente Trump como el secretario del Tesoro Mnuchin expresaron
públicamente su consternación por la fortaleza persistente del dólar en
la segunda mitad de 2018. Un dólar fuerte tiene efectos adversos en
relación con los planes económicos de Trump. Hace que las
importaciones sean menos caras, lo que tiene un impacto deflacionario en
la economía nacional de los Estados Unidos. Esto ocurre en un momento
en que tanto la Reserva Federal como la Casa Blanca desearían ver más
inflación. Un dólar fuerte también perjudica las exportaciones
estadounidenses de grandes compañías como Boeing y GE. Eso perjudica la
competitividad de EE. UU. Y los empleos de EE. UU. Finalmente, un dólar
fuerte perjudica las ganancias corporativas de las compañías globales de
EE. UU. Porque sus ganancias en el extranjero se traducen nuevamente en
menos dólares de EE. UU. Esto es un viento de cabeza para el
rendimiento del mercado de valores de Estados Unidos.
El
secretario del Tesoro de los Estados Unidos, Steven Mnuchin, y su
esposa sostienen una hoja de billetes de dólares recién impresos durante
una visita al Buró de Impresión y Grabado de los Estados Unidos. El
dólar ha estado fuerte durante la mayor parte de la administración de
Trump desde principios de 2017. Sin embargo, el dólar fuerte provoca
deflación y reduce las exportaciones. Trump y Mnuchin pronto debilitarán
el dólar para impulsar el crecimiento.Si bien la
Casa Blanca y la Reserva Federal pueden estar unidas en su deseo de ver
un dólar más débil y más inflación, la Reserva Federal no está haciendo
nada para lograrlo. La Fed ha estado en el camino de elevar las tasas de
interés durante casi tres años, comenzando con el alza de las tasas de
“despegue” en diciembre de 2015. Desde octubre de 2017, la Reserva
Federal también ha estado reduciendo la oferta monetaria al no
reinvertir en valores del Tesoro cuando vencen los valores existentes en
su cartera. Este “ajuste cuantitativo” o QT, es lo opuesto a la
flexibilización cuantitativa, QE. La combinación de alzas de tasas y
QT ha provocado un aumento significativo en las tasas de interés de los
Estados Unidos en todos los vencimientos y, a su vez, un dólar más
fuerte a medida que el capital fluye a los Estados Unidos en busca de
mayores rendimientos. El resultado es un dólar fuerte y persistente. Esto
significa que si la Casa Blanca y el Tesoro quieren un dólar más débil,
pueden tener que lograrlo por su cuenta sin la ayuda de la Reserva
Federal. El Tesoro está bien equipado para realizar este tipo de
intervención utilizando su Fondo de Estabilización de Cambios, o FSE. El
FSE fue creado bajo la Ley de Reserva de Oro de 1934, que otorgó la
ratificación legal para el decomiso de oro privado por parte de FDR de
ciudadanos estadounidenses en 1933. FDR pagó $20.67 en papel moneda por
el oro en 1933, sabiendo que tenía la intención de aumentar el precio
del oro. Su plan era capturar las “ganancias de oro” para el gobierno
en lugar de permitir que los ciudadanos se dieran cuenta de las
ganancias. Esos beneficios fueron la fuente original de financiamiento
para el FSE. Es importante destacar que el FSE existe completamente
fuera del control o la supervisión del Congreso. Es equivalente a un
fondo de inversiones del Tesoro que el Tesoro puede usar cuando lo
considere oportuno para intervenir en los mercados de divisas. No se
requiere legislación ni apropiación del Congreso. El ex secretario
del Tesoro Bob Rubin usó el FSE para rescatar a México en 1994 después
de que el Congreso se hubiera negado a proporcionar dinero de rescate a
través de otros canales. Hoy en día, el FSE tiene activos netos de
alrededor de $40 mil millones. Los activos brutos incluyen alrededor de
$50 mil millones en DEG, pero el Tesoro puede emitir certificados SDR a
la Reserva Federal a cambio de dólares si es necesario para realizar
operaciones en el mercado de divisas. Puedes encontrar los estados
financieros del FSE aquí. El mayor infractor en las guerras de
divisas en la actualidad es China, que ha devaluado el yuan en un 10% en
los últimos seis meses para compensar el impacto de las tarifas más
altas impuestas por Trump. La política de yuanes baratos de China está
socavando las políticas de guerra comercial de Trump. Después de
esperar el momento oportuno, Trump y Mnuchin están listos para reducir
el auge de China con una política de bajo costo después de las
elecciones de medio término en los Estados Unidos. Por supuesto, China
no estará sola al sentir el impacto del nuevo dólar barato. Europa y el
euro también están en la línea de fuego. Teniendo en cuenta estos antecedentes, ¿cuál es la perspectiva para los tipos de cambio del dólar estadounidense? El
factor más importante en el análisis es que dos monedas no pueden
devaluarse entre sí al mismo tiempo. Es una imposibilidad matemática. Si
una moneda cae contra otra, entonces la otra debe subir. No hay otra
manera. Desde enero de 2010 (cuando Obama lanzó la guerra de divisas)
hasta agosto de 2011 (cuando el dólar alcanzó un mínimo histórico), Las
guerras de divisas beneficiaron a los Estados Unidos a expensas de
Europa, los mercados emergentes y China. Esto fue considerado necesario
por los participantes en la cumbre de líderes del G-20 en Pittsburgh en
septiembre de 2009. Estados Unidos fue y es la economía más grande
del mundo. Si los Estados Unidos no pudieron escapar del impacto del
pánico financiero de 2008, nadie más lo haría, tampoco. En efecto, el
mundo sufriría monedas más fuertes mientras que los EE. UU. Se
devaluaban para impulsar la recuperación global. Después de agosto de
2011, se permitió que el dólar se revaluara al alza mientras que al
resto del mundo, especialmente a Europa y China, se le permitió devaluar
para poder reclamar algún beneficio de una moneda más débil. Esto
funcionó a corto plazo, pero el problema fue que los EE. UU. Nunca
regresaron a un crecimiento sostenido en la tendencia anterior de
crecimiento del 3.25% por año. Los EE. UU. Sufrieron una larga
depresión desde 2007 hasta hoy, con un crecimiento anual de alrededor
del 2,3%. Europa y China obtuvieron un impulso, pero Estados Unidos
nunca se apartó de la manada. Desde entonces, ha sido una cuestión de
turnarse. El euro puede depreciarse para ayudar al crecimiento y el
sistema bancario a medida que el dólar se fortalece en función de una
economía estadounidense ligeramente más fuerte. Pero ninguna economía
importante ha resuelto el problema de lograr un crecimiento de la
tendencia autosostenida. China ha estado montando libre todo el
tiempo. Ha habido periodos de tenacidad suave del yuan al dólar, Pero
hay períodos intermitentes de un yuan más débil. China ejecutó
devaluaciones de choque en agosto de 2015 y diciembre de 2015. En
ambas ocasiones, las acciones de Estados Unidos cayeron un 11% en
cuestión de semanas. China acaba de ejecutar una devaluación a cámara
lenta del 10% en los últimos seis meses. Las acciones de EE.UU. han
comenzado a hundirse de nuevo. Ahora Trump y Mnuchin están diciendo:
“¡Basta!” Los europeos tendrán que tomar su turno con una moneda más
fuerte y China será penalizada por su manipulación de la moneda. Se
acerca un dólar más débil. Si esto se logrará con la cooperación de
la Reserva Federal o la intervención directa del Tesoro, aún está por
verse, pero un dólar más débil es la única forma de salir del dilema del
crecimiento y la debacle de la deuda de EE. UU. El gráfico a
continuación muestra que el euro se ha establecido en un rango de
cotización desde abril, luego de haber bajado del rango de $ 1.25 en
febrero. El
euro saldrá de ese rango de cotización al alza ($ 1.20–1.30) en los
próximos meses. Esto será el resultado de una posible pausa de la
Reserva Federal en el aumento de las tasas a medida que la economía de
los EE. UU. Se debilita, la continua determinación del BCE de reforzar
la política y la posible intervención del Tesoro de los EE. UU. Mientras
tanto, un dólar más débil dará a los EE. UU. Otro crecimiento acelerado
después de los recortes de impuestos de 2018 para ayudar a impulsar las
perspectivas de reelección de Trump para 2020. Saludos, Jim Rickards para TheDaily Reckoning
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